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债市供应压力较大偏空交易为主

证券 2020-08-21 00:39:37 900 财新网-证券
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摘要
【债市供应压力较大 偏空交易为主】近期,国内外债券市场表现为振荡走高,运行到7月以来的区间上沿。市场上缺乏新的有效驱动因素,变量边际上的变化对于行情的引导力量逐步式微。从波动率来看,表现为国债现券和期货的波动率进一步缩小,风险溢价向中性靠拢。(期货日报)

  近期,国内外债券市场表现为振荡走高,运行到7月以来的区间上沿。市场上缺乏新的有效驱动因素,变量边际上的变化对于行情的引导力量逐步式微。从波动率来看,表现为国债现券和期货的波动率进一步缩小,风险溢价向中性靠拢。

  国内经济数据符合预期。上周,统计局公布7月经济数据,总体符合市场上的主流预期。经济修复仍然进行中,但是环比增长速度表示出疲弱的态势。7月工业增加值同比增速4.8%,工业生产的改善斜率变平,但制造业生产同比增速走高,体现出其在跨周期调控中的重要位置。1—7月整体固定资产投资同比增速为-1.6%,地产表现领先。受前期水灾影响,基建上行力度有限,预计后期随着财政资金的落地,仍然有希望看到基建提速增长。

  银行系统流动性紧张。上周,央行连续5天开展7天逆回购操作,共计5000亿元,中标利率维持2.20%,因共有100亿元逆回购到期,央行实现净投放4900亿元。另外,8月17日对本月到期的两笔中期借贷便利(MLF)一次性续作。近期,央行在银行间市场的货币发放力度突然放大,超出市场预期,特别是央行对8月MLF超额发放,实现净投放1500亿元MLF,国债表现比较积极。结合央行领导近期在发布会上的表态“合理运用货币政策,支持积极的财政政策”,是否意味着央行阶段性再次放松呢?评估来看,这种情况出现的概率较小。央行领导近期已经多次表态对于货币总量偏谨慎的态度。当下银行体系内的流动性的确相当紧张。此前央行发布数据,6月超储率降至1.6%,进入7月还有大量的利率债发行、市场资金净回笼等原因,预期这一数字有进一步的下降。同业存单的价格和发行量来看,银行补充资金的需求很是旺盛。从更为接地气的市场调研来看,银行的确出现负债相对紧张的状态。综上,央行大概率只是随行就市,对市场最必要的流动性给予“精细”的支持。

  后期供应压力仍然较大。7月,为了给特别国债的顺利发行腾挪空间,一般国债和地方债的发行速度明显放缓。地方债继5月1.3万亿的天量发行后,6、7月发行量都在2800亿元左右。进入到8月第三周,地方债的发行量已经达到7100亿元,加速明显。这主要是对积极财政政策要求的“早落地早受益”政策思路的落实。截至7月,新增地方债发行的全年任务完成量已经超过60%。据此估算,接下来两个月之间的的债券供应压力仍然较大。另一方面,从机构同业发行产品的角度观察。7月,定开债发行大约1169亿元。8月以来,定开型债券基金的发行较7月有所收窄,最新数据是585亿元,久期大多集中于中久期债券,对于5年期限的债券起到一定的支撑。

  近期债券市场波动率持续加大,受到定开型债券基金配置需求的拉动,债市利率有一波快速的下行。对于交易型机构,可以结合股债跷跷板这一角度,适当参与区间振荡偏空交易。利用短期内中久期债券受到配置盘追捧的因素,小量尝试做陡曲线策略。

  (作者单位:国泰君安期货)

(文章来源:期货日报)

(责任编辑:DF318)

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